2011年11月15日上海市政府债券招标，招标结果显示3年期票面利率3.1%，5年期利率为3.3%，同期国债利率分别为3.13%、3.34%，利率水平近乎相同。

这是地方政府首次自行发债，目前相对宽松的资金面情况为其发行提供了良好契机，但是机构对于地方债的风险担忧仍是其未来的长期梦魇。

在总额为71的上海地方政府债券中，发行手续费率为为承销面值的0.5‰，远低于此前财政部代发地方债的0.1%手续费率，国泰君安分析师陈岚表示：“这可能是因为作为第一家自行发债的地方政府，给后面几个地方一个示范效应。”浙江的承销手续费率与之相同。

资金面宽松，发行无忧

财政部代发从2009年开始代发地方债，但因规模小、流动性差屡受诟病。7月11日，财政部代理招标了今年首批两期地方政府债券，当时第一期只出现了1.05倍的投标率，3年期的品种流拍10.6亿，陈岚指出，当时整体资金面吃紧，融资平台事件导致投资者对地方债务的风险担忧，两期债券中标利率高企。

目前的债券市场已经逐渐回暖，10月26、11月8日铁道部7年债券分别超过计划近16倍、12.6倍的投标量、说明了目前相对宽松的市场资金状况。交通银行金融市场部副高级经理王树同认为：“现在处在债券市场的一个转折的当口，债券利率由高位逐渐走低。”

对于未来地方政府债的流动性，国海证券的海证券固定收益研究员陈亮曾表示：“自行发债会推高其发债成本，但是具体的利率要和其相配合的政策来决定，同时，从财政部代发到自行发行会降低银行等投资机构对其的投资热情，根据这四个地区的经济状况，地方债暂时风险较小。”

陈岚也认为：“年内加息已无可能，净投放资金变多，对于债券的投资热情回升，地方债本身的流动性不好，其发行情况和地方债本身的资质关系不大，主要是和发行时间的市场资金状况有关，现在这个时间有利于地方债发行。“

作为主承销商的某银行人士在发行前就表示：“我们上海分行本身和上海市政府有很多的合作，总行层面会保证发行，目前已经有6家大规模的银行形成了一致默契，如果出现市场波动，均摊份额、保证发行成功。”

在发行之初，政府债券的发行已无“流拍”的担忧。

评价不高：约等于“城投债”

地方债一直是以商业银行为绝对的购买主力，申银万国固定收益部某高级投资经理表示：地方债一直就是商业银行来作主要的认购，因为收益率低不太符合证券公司的投资策略。

国都证券的固定投资收益部总经理曲宏表达了同样的意见：“我们没有认购过财政部代发的地方债，如果认购也是认购国债，单纯的作为资产管理的需要。”

中国人寿养老投资部的裴勇则表达了更为负面的评价：“债券的根本还是要看其还债责任由谁承担，地方自行发债会使其越来越等同于城投债，城投债如果依托于好的项目，还能保证稳定的现金流，但是笼统的将地方政府作为还债依托，没有对应的项目，风险如何把控?地方政府破产的情况是存在的。

银行方面看重地方债背后体现的和地方政府的战略合作意义，交行相关负责人表示，成为首批参与政府自行发债的商业银行有利于提升交行为地方政府提供直接融资服务的能力，也有利于助推交行在上海两个中心建设中打造金融旗舰的市场形象，深化与上海市政府的战略合作关系。

在此次的上海市政府债券发行中并没有给予地方政府债券的评级，中诚信执行副总裁严湘表示：“之前我们接到过地方政府债评级过程的咨询电话，但是并没有具体的合作。”

在10月17日公布的财政部制定的《2011年地方政府自行发债试点办法》中也没有提及对于地方政府自行发债的债券评级问题，严湘表示：“这个毕竟还是一个试点，对于地方政府债的操作还在一个摸索的阶段，我们已经有对于评估地方资产和现金流，评估地方政府债的一套标准的。”

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